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China, Brasil y el camino del dólar a $20 en Argentina

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Por: Miguel Ángel Boggiano, CEO de Carta Financiera LLC y docente de la Maestría en Finanzas de la Universidad de San Andrés

Es sabido que el dólar se apreció en los últimos 12 meses en todo el mundo. Pero, ¿cuánto es que se fortaleció en términos relativ! os contra cada país? Veamos:

Dolar-a-20-01A partir de esta comparación surgen dos comentarios salientes:

1. El peso argentino, tomando el tipo de cambio oficial, es apenas la cuarta moneda que perdió terreno en el mundo frente al dólar, luego del yuán, la libra y el franco suizo. Pero hay un condimento extra: la inflación en China es del 1,6%, en el Reino Unido es del 0% y en Suiza es del -1,3%. Si tenemos en cuenta que en Argentina la inflación de los últim! os 12 meses ronda el 30%, tenemos que en términos reales, Argentina se encareció contra prácticamente todos los países del mundo. A esto nos referimos los economistas cuando hablamos de “Tipo de cambio atrasado”.

2. China es el país cuya moneda menos se desvalorizó contra el dólar en los últimos 12 meses. Pero hay más: si miramos la evolución de la moneda china en los últimos 5 años, nos encontraremos con que es la moneda que más se ha fortalecido en el mundo. Esto es una verdadera valorización del yuán que hoy empieza a ser un problema grave para China. Miremos la evolución del yuán contra el dólar, en comparación con sus pares asiáticos en los últimos 5 años. ¿Por qué representa esto un problema para China? Porque se está volviendo cara frente a los Estados Unidos. Además de esto, los salarios en China vienen creciendo a pasos agigantados, lo cual agrava su problema de competitividad:

Dolar-a-20-02 Hace 10 años se necesitaban 8,25 yuanes para comprar un dólar; hoy se necesitan 6,40. En ese mismo período, el salario promedio multiplicó su valor por 4. En consecuencia, si China pretende seguir siendo la fábrica del mundo, va a necesitar debilitar aún más su moneda. ¿Qué implica una devaluación de China para Argentina y Brasil?

China es el principal soci! o comercial de Brasil y recibe el 20% de sus exportaciones. A su vez e s el segundo socio comercial de Argentina y representa el 7% de nuestras exportaciones. Si tenemos en cuenta que Brasil es el principal socio comercial de Argentina, si la devaluación China es mala para Brasil, también lo es para Argentina.

¿Qué bienes exporta Brasil a China? Un 40% es soja y otro 40% es mineral de hierro. ¿Qué exporta Argentina a China? Un 60% del total está relacionado con el complejo sojero. ¿Qué pasó con la soja cuando se supo la noticia de la devaluación china?

Dolar-a-20-03El precio de la soja cayó en Chicago de US$ 10,10 a US$ 9,25 por bushel (de US$ 460 a US$ 425 por tonelada métrica). Esta caída del 7% es muy mala para Brasil y para Arg! entina.

Conclusión:

China aún tiene muchísimo espacio para devaluar, luego de la impresionante revalorización del yuán en los últimos 10 años. ¿Por qué tiene intenciones de hacerlo? Porque está perdiendo competitividad a alta velocidad y pretende mantener su nivel de crecimiento, que si bien está en un 6,5%, ha mostrado una desaceleración sin pausa en los últimos 10 años.

No es sólo el descontrol en la emisión de pesos lo que pone presión sobre el dólar en Argentina. Esta vez, las presiones que vienen desde afuera también empujan hacia una devaluación absolutamente inevitable.

Si quisiéramos replicar la foto de Argentina y Brasil de hace 12 meses, deberíamos tener en cuenta lo siguiente: 1. El peso se depreció un 10% frente al dólar; el real se depreció un 35% frente al dólar. 2. La inflación en Brasil fue del 9% en los últimos 12 meses; en la Argentina fue del 30%.

Necesitaríamos un dólar oficial en $20 solamente para est! ar en el mismo lugar que hace 12 meses con Brasil. Hacia esa dirección vamos. El dólar en Argentina sigue estando barato y tiene espacio de sobra para subir.

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