Los números del sector inmobiliario en los Estados Unidos han sido realmente muy buenos en lo que va del año. El índice de precios de propiedades llamado S&P/Case-Shiller subió un 10,9% entre marzo de 2012 y marzo de 2013, lo cual marca el mayor crecimiento del índice desde 2006:
De modo similar, las ventas de casas nuevas y de las existentes sorprendieron por resultar aún mejores que lo que se esperaba. Entonces, ¿a qué viene el título de esta nota?
El problema es que toda esta mejora ha sido producto de la política intervencionista de la Reserva Federal de comprar bonos para mantener las tasas de interés prácticamente en cero. De este modo, al hacer el crédito tan barato como es posible, incentivaron la refinanciación de hipotecas y la compra de propiedades.
Sin embargo, intervenciones de esta magnitud no pueden ser sostenidas en el tiempo: hace 10 días, Bernanke anunció que “próximamente” la Fed empezaría a d! ejar de intervenir en el mercado de bonos y que empezaría lentamente a disminuir la impresión monetaria. Desde ese momento, el índice de Real Estate cayó un marcado 10% en 7 sesiones bursátiles consecutivas:
El índice IYR está compuesto por diferentes Real Estate Investment Truts (REITs). Estos son vehículos que se dedican a invertir en propiedades. Y lo saliente es que son instrumentos altamente apalancados: toman plata prestada para invertirla en propiedades que generan una renta.
Si el costo al cual se financian empieza a subir, el negocio pierde rentabilidad o incluso puede desaparecer, dependiendo de cuánto suba ese costo de financiación. Este! índice paga un dividendo del 3,53% vs el 1,93% que paga el S&P500. Y una vez más, una suba en las tasas de interés hará mas atractivo invertir en bonos del tesoro (sin riesgo) vs invertir en un instrumento que pague estos dividendos.
En las últimas semanas, los bonos del tesoro estadounidense han estado cayendo, empujando las tasas hacia arriba. ¿Quiere decir que finalmente comienza la reversión del ciclo de tasas? Aún es muy temprano para tamaña afirmación. Pero lo que está claro es que el mercado está tomando nota.
No sólo los instrumentos relacionados al Real Estate han caído con la idea de una potencial suba de tasas. Todas las empresas de Utilities han tenido un marcado retroceso y el Dow Jones Utilities tuvo una caída del 10% en el mes de mayo.
¿Puede esto revertir la tendencia alcista en las acciones? Podría. Pero por el momento no hay nada que indique que eso esté pasando.
