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¿Hacia dónde va el dólar en Argentina?

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Por: Miguel Ángel Boggiano, CEO de Carta Financiera LLC y docente de la Maestría en Finanzas de la Universidad de San Andrés

En septiembre del año pasado escribí “Dólar a 20”. Al poco tiempo insistí con En septiembre del año pasado escribí “Más que nunca: dólar a 20”. Mi pronóstico indicaba que para marzo de este año el dólar debía estar en torno a los 20 pesos. La realidad fue otra e inapelable: me equivoqué con los tiempos y el dólar nunca volvió a tre! par. ¿Qué pasó?

No busco justificarme ni excusar mi mala lect u ra acerca de lo que iba a suceder, sino hacer una muy breve descripción de los hechos. Muy sintéticamente, el gobierno consiguió intervenir el mercado blue facilitando el acceso al dólar ahorro, intervino prácticamente todos los bancos y sociedades de bolsa para que nadie operara el contado con liquidación y consiguió aumentar las reservas del Banco Central a través de diferentes trucos contables. Punto para los K, verdaderos maestros del engaño. ¿Qué creo que pasará ahora?

El déficit fiscal en febrero fue más del doble que un año atrás. Al no haber financiación externa y siendo este un año electoral, el gasto público va a seguir creciendo. ¿Cómo se va a cubrir? Con emisión monetaria.

Podríamos hacer diferentes proyecciones de base monetaria, reservas y Lebacs (Letras del Banco Central). Casi cualquier combinación que proyectemos, termina dando un dólar cómodamente por encima de $20. Pero más allá de estas proyecciones que al mercado parecen no interesarle,! hay un hecho clave: ¿qué pasará con los pesos colocados en plazo fijo en el sistema financiero? ¿Cuál es el monto total? ¿Cuándo vencen? Esto va a mover al dólar hacia arriba y de manera importante en breve.

El dólar está atrasado por cualquier métrica que se lo vea. Argentina se ha vuelto cara para el resto del mundo. Incluso en un ranking de competitividad, Argentina está prácticamente última de la lista. Gane Scioli o Macri, habrá devaluación. Pero si se sabe esto, ¿hay que esperar hasta diciembre para volcarse al dólar? El movimiento se dará antes, ya que el mercado es anticipación.

Entre enero y febrero, los depósitos a plazo fijo crecieron marcadamente para alcanzar los 480.000 millones de pesos:

Ahora bien. ¿Cuándo vencen?

dolar-argentinaEl 60% de estos plazos fijos vence el 15 de julio y para el 15 de agosto vence un 15% más. ¿Se renovarán esos plazos fijos? Dado que es inequívoca la devaluación del próximo presidente, ¿quién elegirá seguir haciendo la vertical en el Titanic? Si un fondo grande sabe que otro fondo tiene un vencimiento importante, ¿apostará a que ese fondo renueve el plazo fijo o preferirá comprar dólar-bolsa por si el o! tro se adelanta? Ese es el juego.

Con ese timing, a partir de mediados de julio habrá una renovada presión sobre el dólar, producto de vencimientos masivos de plazo fijo. Pregunta final: si sabemos que en julio existirá esta presión, ¿esperaremos hasta entonces para comprar?

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